牛市(shì)來(lái)了(le)嗎(ma)？
牛市(shì)來(lái)了(le)嗎(ma)？面對(duì)這(zhè)一(✘>yī)問(wèn)題，近(jìn)30家(φ§₹∑jiā)機(jī)構給出了(le)自(zì)己的(de)看(kàn)法。
從(cóng)調研結果來(lái)看(kàn)，在兩融餘額狂飙、∏™市(shì)場(chǎng)熱(rè)點頻(pín)現(xiàn£±)的(de)背後，機(jī)構對(duì)市(shì)場(↓✘★↔chǎng)的(de)預期并沒有(yǒu)飙升到(dào)高(gāo₩πΩ)度樂(yuè)觀的(de)水(shuǐ)平。
統計(jì)顯示，認為(wèi)“當前市('₹"±shì)場(chǎng)更多(duō)隻為(wèi)結構性行(xíng€↕)情，難言整體(tǐ)性的(de)大(dà)牛市(shì)”的(de)•>₽₩受訪者占據了(le)絕大(dà)多(duō)數(sΩ↕hù)。僅有(yǒu)少(shǎo)數(shù)幾位受訪者認為(w&↔&™èi)“絕對(duì)的(de)大(dà)牛市(shìδ)已至”，而有(yǒu)極個(gè)别受訪者則認為(wèi)，€≤λ “目前而言牛市(shì)根本是(shì)無稽之談 ≤。”
整體(tǐ)而言，A股存量博弈的(de)格¶εαΩ局确實還(hái)未取得(de)突破，市(shì)¶場(chǎng)也(yě)遲遲沒有(yǒu)創出新高(gāo)。但(dàn)♥∏不(bù)可(kě)忽視(shì)的(de)是(shì)，個(gè)β>股的(de)機(jī)會(huì)正在愈發頻(pín '♠)繁地(dì)出現(xiàn)，這(zhè)對(Ω≥duì)于投資者而言也(yě)意味著(zhe)更多(duō)的(©¶de)機(jī)會(huì)。
在眼前的(de)市(shì)場(chǎng)環₩§φ境下(xià)，淡化(huà)指數(shù)、著(zhe)重個(gè)股，™将是(shì)最佳選擇。
結構性行(xíng)情派占絕大(dà)多(duō)數(shù)
針對(duì)“牛市(shì)是(shì)否将至”這(zhè)∞¥☆一(yī)疑問(wèn)，認為(wèi)市(shì)場(chǎng)将<✘™維持結構性行(xíng)情的(de)受訪者占據了(le)八成以上(shànΩ♠g)。被問(wèn)及為(wèi)何認為(wèi)牛市(shì)尚難斷定時(s→™hí)，受訪者們向21世紀資本研究院詳細闡述了♦≈ (le)其看(kàn)法。
9月(yuè)15日(rì)至20日(rì)中金γ< ≥(jīn)國(guó)瑞基金(jīn)投資∑→≤總監李洋昇表示：“牛市(shì)”不(bù)能(néng)簡單的®←§(de)用(yòng)兩融餘額上(shàng)升來(lái)判斷，近(∏₹jìn)期資金(jīn)的(de)不(bù)斷入場÷♣≈(chǎng)是(shì)得(de)益于權重藍(lán)籌不(←£∑φbù)斷上(shàng)升，主題投資活躍帶來(lái)了(le)賺錢✔↔(qián)效應，進而吸引資金(jīn)入場(chǎng)。但(dàn)一£♠≈₹(yī)場(chǎng)牛市(shì)不(bù)僅僅需要(yào)這(zhè)β"些(xiē)，它一(yī)定有(yǒu)Ω≤♠強力的(de)支撐，比如(rú)改革預期增強，宏觀大(dà)環境改變等。
在我國(guó)經濟中期處于一(yī)個(gè)L型增長(cháng)的€∞(de)背景下(xià)，很(hěn)難說(shuδ♥ō)這(zhè)會(huì)是(shì)一(yī) >↕Ω場(chǎng)牛市(shì)。我們判斷仍是(shì)屬于結構性行(xíng)情Ω✘¶ ，當前的(de)市(shì)場(chǎng)很(hěn)≤§ 難形成一(yī)波牛市(shì)。牛市(shì)是(shì δφ)需要(yào)很(hěn)強的(de)內(nèi)在邏輯支撐，☆•≥®并吸引增量資金(jīn)不(bù)斷入場™₩↑γ(chǎng)才可(kě)持續的(de)。重磅↑Ω♣λ的(de)參考信号比如(rú)藍(lán)籌輪流強勢上(shàng→λα₹)漲、2014年(nián)的(de)券商闆塊。
貨币政策上(shàng)是(shì)相(xiàng)對(duì)寬松的(™φde)，比如(rú)降準降息。但(dàn)目前貨币®&₹政策中長(cháng)期仍是(shì)穩健中性，“一(y☆★↕σī)行(xíng)三會(huì)”嚴監管，部分(fēn)個(gè)股連續<σ漲停即停牌審查。因此，短(duǎn)期稱牛市(shì)行(€≤£xíng)情還(hái)尚早。
博時(shí)基金(jīn)投資總監李權勝亦指出，短(duǎn)期市(δ φshì)場(chǎng)的(de)确相(xiànαβφg)對(duì)活躍，從(cóng)兩市(shì)成交量、兩融餘額都(dōφ♥≥γu)可(kě)以看(kàn)出；但(dàn)我們不(bù)認為(wèiΩ☆>)是(shì)真正的(de)牛市(shì)¶≤δ✔來(lái)了(le)。
今年(nián)前三個(gè)季度，公募股票(piào)♠←÷基金(jīn)總體(tǐ)收益不(bù)錯(cuò)，但(dàn)更多∑¶(duō)體(tǐ)現(xiàn)為(wèi)結構性的(de)₹ ♥行(xíng)情。從(cóng)未來(lái)市(shì)場(chǎng)所面™ Ω臨的(de)外(wài)部影(yǐng)響因素（國(λ↔±guó)內(nèi)經濟增長(cháng)、彙率）來(láα←αi)看(kàn)，中短(duǎn)期的(d♣e)壓力開(kāi)始顯現(xiàn)；市(shì)場(chǎng)內(n≈>èi)部影(yǐng)響因素來(lái)看(kàn)÷↑♣，前期盈利增長(cháng)較好(hǎo)的(de)因素已在®φ ₩股價裡(lǐ)充分(fēn)反映，未來(lái)估值提升空(k€©ōng)間(jiān)有(yǒu)限。所以總體(tǐ)觀點是(shì)不(♠<bù)認為(wèi)A股已經迎來(lái)了(le)Ω↔×≈全面的(de)牛市(shì)。市(shì)場(c♠β'hǎng)轉牛的(de)指标包括：兩市(shì)成交量放(fàng§≥)大(dà)到(dào)8000億以上(shàng)、公募基金(jīn)淨σ₹✘→申購(gòu)大(dà)幅提升、不(bù)同行(xíng)業₹≈$(yè)及闆塊實現(xiàn)普漲。
北(běi)京一(yī)家(jiā)券商資管則γ£≠認為(wèi)，兩融餘額上(shàng)升顯示情緒回暖，增量資金(j®πīn)開(kāi)始進來(lái)。但(dàn)兩融餘額是(shì)個(gè)同步指标，而非™✘領先指标，現(xiàn)在肯定不(bù)具備“大(dà∑ε±≠)牛市(shì)”條件(jiàn)，還(hái)是(shì)會(huì)延續201€∞™β6年(nián)以來(lái)的(de)慢(màn)牛向¶&☆上(shàng)格局，兩融餘額上(shàng)升有(yǒu)利于指數(£¥§shù)攻克3600點關鍵點數(shù)關口。
此外(wài)，還(hái)有(yǒu)觀點認為>δ(wèi)融資盤短(duǎn)期的(de)增長(cháεγ§ng)和(hé)減小(xiǎo)，随機(jī≥'φ∏)性、偶然性比較大(dà)，參考的(de)意義不(bù)大(dà)；且融資盤是₩π£(shì)散戶杠杆資金(jīn)主導，不(bù)具有(yǒu)指導意義。更多(™≥<×duō)而言，目前隻是(shì)短(duǎn§>)期風(fēng)險偏好(hǎo)修複，并沒有(yǒu)↑♦根本上(shàng)改變A股存量博弈的(de)格局• ♠ 。
而認為(wèi)牛市(shì)已至的(de)受訪者則認為(wèi)，牛市(sh✘÷ì)已經啓動很(hěn)久，我們早已在牛市(shì)當中，信号包© λ♣括政策戰略性去(qù)杠杆，産業(yè)政策、MSCI把中國(guó)納入指λ×¥數(shù)，股指期貨進一(yī)步放(β♠ fàng)開(kāi)等等都(dōu)給股市(shì)積®↕∞極信号。
四成受訪者看(kàn)好(hǎo)消費(fαε•èi)闆塊
在維持市(shì)場(chǎng)将呈結構性行(xíng)情的(&∑ "de)判斷下(xià)，2017年(nián)四季度機(<®¥jī)構最看(kàn)好(hǎo)的(deεφ≥)闆塊是(shì)哪些(xiē)呢(ne)？
統計(jì)結果顯示，提到(dào)消費(fèi)闆塊的(de)受訪者占≈&♥據了(le)近(jìn)四成。多(duō)位受訪者認為(wèi)，經濟偏平周期的(d ★e)邏輯逐步兌現(xiàn)，改革、成長(cháng)、消費(fèi≤≤<λ)升級将是(shì)未來(lái)的(de)主流方向。
其中，星石投資指出，四季度更看(kàn)好(hǎo)A股消費(fèi)闆塊×λπ÷的(de)表現(xiàn)，主要(yào)原因在于消 € 費(fèi)在國(guó)民(mín)經ε"濟中占有(yǒu)越來(lái)越重要(yào)的(de)地(✔©↔×dì)位。
首先，消費(fèi)将繼續穩定增長(chá£<§ng)。一(yī)方面在于人(rén)均可(kě)支配收入達到(d≈←€ào)了(le)量變引起質變的(de)節點，另一(yī)方面在于居民(mín)"'®<儲蓄率的(de)下(xià)降與邊際消費(fèi∏λ)傾向的(de)提高(gāo)。
同時(shí)，消費(fèi)結構也(yě)在♦§不(bù)斷升級，可(kě)選消費(fèi)所占的(de)比重不(Ω↑bù)斷上(shàng)升以及新零售的(de)崛起為(wèi)消費(fèi)> 帶來(lái)了(le)更多(duō)的(de)增長(cháng)₽λ$→點。
2017年(nián)上(shàng)半年(nián)消費(fèi★γ ✔)對(duì)經濟增長(cháng)的(de)貢獻率為(wèi)63.4%，今∞Ω✘年(nián)的(de)政府工(gōng)作(zuò)報(φ≈× bào)告中将消費(fèi)的(de)表>₹述由“适應消費(fèi)升級趨勢”進一(yī)步強化(huà)為(₩¶♣↓wèi)“實施促進消費(fèi)升級措施”，使“消費(α fèi)在經濟增長(cháng)中發揮主要(yào)拉動作(zuò)用(yφ©Ωòng)”，國(guó)家(jiā)統計(jì)局指出，社會(huì↓π$)消費(fèi)品零售總額增速持續高(gāo)于GDP增速的(de)局↑•面在未來(lái)一(yī)段時(shí)間(jiān)₩ 內(nèi)仍将不(bù)會(huì)改變。未來(lái)消費(fè∑£i)股的(de)行(xíng)情有(yǒ≤∑ u)望持續。
此外(wài)，盡管新能(néng)源闆塊已經進入→&★<階段高(gāo)位，但(dàn)仍有(yǒu)不(bù)少(shǎo) ε受訪機(jī)構認為(wèi)四季度仍有(yǒu)機(jī)會(hu∏¥¶ì)。有(yǒu)受訪者認為(wèi)，随著(zhe)λ ¶特斯拉的(de)崛起，帶動全球新能(néng)源汽車(chē)行(xín≠←&g)業(yè)發展，大(dà)衆、豐田日(rì)産、馬自(©γzì)達等紛紛推出自(zì)己新能(néng)源汽車(chē)計(jì)劃><∞，行(xíng)業(yè)起步與發展趨勢越來(lái)越明<γ(míng)顯，未來(lái)或有(yǒu)∑ ±較大(dà)機(jī)會(huì)。
此外(wài)，周期、金(jīn)融、地(dì)産、電(diàε↕n)子(zǐ)、軟件(jiàn)、通(tōng)信、環保等闆塊>≠均有(yǒu)受訪機(jī)構提及。
關注宏觀經濟和(hé)金(jīn)融去(qù)杠杆
在被問(wèn)及當前最關注的(de)市(shì)場(c™₩✘hǎng)影(yǐng)響因素時(shí)，受訪機(jī)構的(de)關注點主要(yào)聚焦于宏觀經濟數(sh÷★δù)據、金(jīn)融去(qù)杠杆的(de)進程和(hé)速度、十>✘♦九大(dà)的(de)召開(kāi)、人(rén)民↑←←→(mín)币彙率等幾個(gè)方向。
李權勝指出，未來(lái)一(yī)個(φαgè)月(yuè)及一(yī)個(gè)季度，可(kě∑σ<)能(néng)超預期的(de)利好(hǎ™®"o)因素主要(yào)包括：十九大(dà)釋放(fàng)出更多∏♠<γ(duō)關于改革的(de)超預期政策，國(guó)內(nèφλγπi)經濟四季度增長(cháng)相(xiàng)對(duì)穩定 φ£✔；超預期的(de)利空(kōng)因素主要(yào)包括：相(xiàng®£)對(duì)美(měi)元，人(rén¥>✘©)民(mín)币彙率持續走弱；國(guó)內(nèi)CPI快(kuφ★λài)速上(shàng)行(xíng)……
滬上(shàng)一(yī)位公募投資總監指出，上(shàng)周公>↓∏✔布的(de)8月(yuè)經濟數(shù)據顯示，固定資産投 "資累計(jì)同比從(cóng)7月(yuè)的(de)8.3%降至7.8%，✘δ∏社會(huì)消費(fèi)品零售從(cóng↔$π♠)10.4%降至10.1%，工(gōng)業(yèγ←♥Ω)增加值降至6.0%。7、8兩月(yuè)經濟數(shù ♣σ<)據連續疲弱後，市(shì)場(chǎng)對(duì)經濟基本面λ預期回落，雖然供給收縮是(shì)本輪周期股上(shàng)漲的(d♠εe)主線，但(dàn)需求疲弱也(yě)将影(yǐng)響投資者對(du♦✘ì)周期股的(de)階段性熱(rè)情。考慮到(dào)貨币政策繼續放™≤(fàng)寬的(de)空(kōng)間(jiān)不(bù)¶←♥♥大(dà)，在這(zhè)樣的(de)環境下(xià)，$"建議(yì)投資者把目光(guāng)重新放(fàng)回到(d©$ào)低(dī)估值闆塊。
也(yě)正是(shì)出于種種不(bù)≥ 确定的(de)考慮，機(jī)構普遍預判，四季度将呈現(xiàn)₹&防禦風(fēng)格明(míng)顯的(de)窄幅震蕩<™®行(xíng)情，趨勢性機(jī)會(huì)概率較低(dī)。