毫無征兆之下(xià)，人(rén)民(mí≤n)币上(shàng)漲勢頭驟然受挫。
截至2月(yuè)8日(rì)19時(shí)，境內(nèi)在岸市★←α(shì)場(chǎng)人(rén)民(mín)币兌美(měi)元彙率（C✘✔•NY）徘徊在6.3196附近(jìn)，較上(shàng)一(yī₩$≈§)個(gè)交易大(dà)跌444個(gφΩ↓è)基點，盤中跌幅超過750個(gè)基點，創下(x≈∑ià)2015年(nián)8月(yuè)®™12日(rì)以來(lái)的(de)最大(dà)單日(rλ≤₹↑ì)跌幅。
受此影(yǐng)響，境外(wài)離(lí)₽"≥岸市(shì)場(chǎng)人(rén)™γ民(mín)币兌美(měi)元彙率（CNH）觸及6.3554，較上(sh✘×€àng)一(yī)個(gè)交易日(rì)大±↓↕(dà)跌364個(gè)基點，盤中一(yī)度跌至6.₽>3774，抹平2月(yuè)以來(lái)所有(yǒu)漲幅。
“整個(gè)外(wài)彙市(shì)場(chǎng)一(yī)下(xià)子(zǐ)也(yě)懵了(le)，幾乎沒人(ré≈✔¥n)知(zhī)道(dào)人(rén)≥♦∏ 民(mín)币為(wèi)何出現(xiàn)如(rú)此大(dà)幅度∑'的(de)高(gāo)位跳(tiào)水(sγ↕ ↔huǐ)下(xià)跌。市(shì)場(chǎng)一(yī)度傳聞中¥國(guó)央行(xíng)開(kāi)始幹預彙市(shì)，但(dàn)目δ£ε前我們并沒有(yǒu)發現(xiàn)相(xià$φng)關迹象。”一(yī)位中國(guó)香港銀(yín)行(x≠¥ ★íng)外(wài)彙交易員(yuán)向21世紀經§↓€濟報(bào)道(dào)記者表示。這(zh ↓è)個(gè)市(shì)場(chǎng)傳聞對(d↓π♥©uì)當天人(rén)民(mín)币彙率跌幅影(yǐng)響不(bù)小(xiǎo)，尤其是(sh×✘ì)中午交易時(shí)段央行(xíng)幹預傳≠∏聞四起，導緻在岸市(shì)場(chǎng)人(r ÷én)民(mín)币彙率一(yī)下(xià)子(zǐ)從(cóng)6.¥♦2895直接跌向日(rì)內(nèi)低(dī)點6.34。
究其原因，2月(yuè)8日(rì)海(hǎi)關公布的§α≥∑(de)數(shù)據顯示中國(guó)1月(yuè)貿易順差同比收窄59®"σ.7%，令外(wài)彙市(shì)場(chǎng)認為(w¥δèi)此前人(rén)民(mín)币大(dà)幅快(ku♦<δài)速升值正令外(wài)貿順差出現($↔xiàn)較大(dà)幅度縮水(shuǐ)✔©，央行(xíng)很(hěn)可(kě)能(néng)随時(shí)"←↔"幹預彙市(shì)遏制(zhì)人(rén)民(mín)币漲"σ幅過快(kuài)，以此改善外(wài)貿環境。
在布朗兄弟(dì)哈裡(lǐ)曼（BBH）全球外(wài)彙策略主管M±™¶arc Chandler看(kàn)來(lái)，無論市♦★(shì)場(chǎng)傳聞是(shì)否屬實，但(dà≥n)觸發人(rén)民(mín)币彙率大(dà)跌的β¥(de)另一(yī)個(gè)因素，是(shì)當前人(r→×↕én)民(mín)币多(duō)頭過于擁擠，令市(shì)場(chǎn¥♦ ✔g)一(yī)有(yǒu)“風(fēng)水(÷£≥>shuǐ)草(cǎo)動”，就(jiù)容易引發多∏♥(duō)頭踩踏行(xíng)情出現(xiàn<'♥←)，導緻人(rén)民(mín)币彙率大(dà)幅回調。
彙豐銀(yín)行(xíng)高(gāo)級外(wài)彙策略師(shī)王菊向21世紀經濟報(bào±€)道(dào)記者指出，這(zhè)也(yě)∏ ≈'預示著(zhe)人(rén)民(mín)币彙率開(kāi)始從(cónλ•×¶g)單邊升值向雙向波動演變。鑒于中國(guó)宏觀經濟持續好(hǎo)<↕轉與資本跨境流動趨于平穩均衡，今年(ni""án)人(rén)民(mín)币彙率波動區($≠←qū)間(jiān)将在6.2-6.4之間(jiān) <™•。
“擁擠”多(duō)頭四散釀成大(dà)跌
面對(duì)突如(rú)其來(lái)的(de)人(rén)民(mín)↑ε¥币彙率大(dà)跌，上(shàng)述香港銀(yín)行(x₽Ωíng)外(wài)彙交易員(yuán)一(y∞Ω✘ī)度茫然。畢竟，2月(yuè)7日(rì)公布的(de)1月 ∏(yuè)外(wài)彙儲備持續增加，有(yǒu σ≈)助于人(rén)民(mín)币彙率上(s™£∑hàng)漲。
“起初市(shì)場(chǎng)傳聞央行(xíng)幹預彙市(s≥γ☆±hì)，但(dàn)我們并沒有(yǒu)看(kàn)到↔↕✘↑(dào)大(dà)型國(guó)有(yǒu)銀(€♠yín)行(xíng)大(dà)手筆(bǐ)抛售人(rén)民(míσ←n)币頭寸的(de)迹象。”他(tā)直←↕"↕言，反而是(shì)不(bù)少(shǎo)企業(yè)通(tōng)過↕γ銀(yín)行(xíng)跟風(fēng)出售人(rénφ¶≤♦)民(mín)币頭寸。究其原因，企業(y¥÷è)擔心2月(yuè)8日(rì)公布的(de∞✘)1月(yuè)貿易順差縮減59.7%的(de)數(★↑•¶shù)據，會(huì)觸發央行(xíng)随時(shí)幹預彙市(shì∞♥)遏制(zhì)人(rén)民(mín)币漲幅以改善外(wài)貿₩Ω↔ 環境，當他(tā)們聽(tīng)說(shuō)上(shàng ☆)述市(shì)場(chǎng)傳聞後，紛紛信以為λ®(wèi)真趕緊出售人(rén)民(mín)币頭寸。
“但(dàn)這(zhè)不(bù)足以觸發人(ré←δ¥₩n)民(mín)币一(yī)度出現(xiàn)逾750個(gè)基點的(deα€€)跌幅。”Marc Chandler直言。這(zhè)背後，♣≤是(shì)國(guó)際套利資本在火(huǒ)中取栗。具體(tǐ)而言， ✔÷2月(yuè)7日(rì)晚美(měi)國(guó)10年(nián)¶÷®期國(guó)債收益率一(yī)度觸及本周以來(lái)新高(gāo)2.Ω→→85%,而同期中國(guó)國(guó)債收益率徘徊在3.9%，令中美(měi♦σ )利差收窄至105個(gè)基點，加之隔夜美(měi)元指數(shù)反彈突破90整數(shù)關口，因此他(tā)們先沽空(kōn₹↕≤¥g)離(lí)岸人(rén)民(mín)币獲利。
但(dàn)當他(tā)們發現(xiàn)隔夜境內(nèβ>i)在岸市(shì)場(chǎng)人(rén)民(mín)币“不(bù)★↑✘ε為(wèi)所動”導緻境內(nèi)外(wài)彙差一(yī)度擴大(↑≠dà)至300多(duō)個(gè)基點時(shí)，便轉δ©變策略通(tōng)過境內(nèi)外(w♥ §ài)彙差套利交易，押注境內(nèi)在岸人(ré®"$n)民(mín)币補跌獲利。
“這(zhè)也(yě)是(shì)2月(yuè)8日↑™↑÷(rì)早盤境內(nèi)人(rén)民(mín)币彙率（CNY）∑β跌幅遠(yuǎn)超離(lí)岸人(rén)民(mín)¶©币彙率（CNH）的(de)主要(yào)原§↑β因之一(yī)。”他(tā)直言。這(zhè↑←÷♥)對(duì)人(rén)民(mín)币多(duō)頭無疑是§₽(shì)“晴空(kōng)霹靂”——不(bù)少(shε←☆≈ǎo)持有(yǒu)人(rén)民(mín)币多(duō)頭的(de)企業&&(yè)一(yī)見(jiàn)人(ré♠•£→n)民(mín)币大(dà)幅下(xià)跌，紛紛跟®©φ÷進多(duō)頭平倉獲利了(le)結離(lí)場(chǎn >g)，從(cóng)而觸發人(rén)民(mín)币彙率更大(dà)•§跌幅，加之央行(xíng)幹預傳聞四起，進一≈β(yī)步加劇(jù)了(le)人(rén)↔± ←民(mín)币多(duō)頭恐慌情緒，導緻境內™↑(nèi)人(rén)民(mín)币彙率在午盤兩個(gè)小(xiǎγ÷o)時(shí)內(nèi)直接下(xià)跌逾↑↕©"500個(gè)基點。
在Allianz Investment Managemen×₩t策略分(fēn)析師(shī)Charlie Ripley看(∑♥Ω✔kàn)來(lái)，人(rén)民(mín)币彙率大(dà)跌既是 >(shì)意料之外(wài)，也(yě)在清理(lǐ)之★∏≈★中——本周以來(lái)人(rén)民(mín)币彙率無視(φ→☆shì)美(měi)元觸底反彈而快(kuài)速上'€(shàng)漲，令整個(gè)外(wài)彙市(shì)場¶×™(chǎng)擔心央行(xíng)随時(shí >€)幹預彙市(shì)。
瑞穗銀(yín)行(xíng)最新研報(bào)也(yě)指出，ε♥據貿易加權的(de)人(rén)民(mín)币彙率指數(shù)快(kuài)₽π✔速上(shàng)升分(fēn)析，人(rén)民(mín)币已經出∏¶現(xiàn)過快(kuài)升值風(fē×σ≠ng)險，因此央行(xíng)采取措施抑制(zhì)人(rén≈↑¥)民(mín)币單邊升值的(de)機(jī)率随之提高(Ω©✔gāo)。
“因此，過于擁擠的(de)人(rén)民(mín)币多(duō)頭随↔¶時(shí)都(dōu)會(huì)因此一↓☆(yī)哄而散，觸發彙率大(dà)幅調整。”Charlie ×λ£Ripley強調說(shuō)。
套保減虧激發沽空(kōng)潮起
21世紀經濟報(bào)道(dào)記者 ₹∞多(duō)方了(le)解到(dào)，2月(yuè)8日(rì)人®β☆(rén)民(mín)币彙率離(lí)奇大(dà)跌，™±∞也(yě)與企業(yè)遠(yuǎn)期套Ωφ保減虧有(yǒu)著(zhe)千絲萬縷的(de)關系。
一(yī)家(jiā)股份制(zhì)銀(yín)行(xíng)金(jīn∞₹•∞)融市(shì)場(chǎng)部人(rén)士告訴21世紀經濟報(bà •∑o)道(dào)記者，去(qù)年(niá∑>€≥n)四季度以來(lái)，不(bù)少(shǎo)企業≤(yè)将6個(gè)月(yuè)人(rén)¶α民(mín)币掉期交易執行(xíng)價設定在6.33-6.45之間($ $jiān)，若按照(zhào)8日(rì)人(rén)民(mín)币彙率中間↔₽®(jiān)價6.2822估算(suàn)，企業(yè)這(zhè)部分(fē &☆εn)遠(yuǎn)期套保頭寸面臨至少(shǎo)500個(gè)基點的(d¥₩e)浮虧。
“因此不(bù)少(shǎo)企業(yè)趁著(zhe≤λ)8日(rì)彙率大(dà)跌，也(yě)有(yǒu)沽空(k→↕ōng)人(rén)民(mín)币減輕套保頭寸損失的(de↔☆ε)沖動，畢竟再過一(yī)、兩個(gè)月(yuè)人(r"✔én)民(mín)币掉期交易到(dào)期，隻要(yào)人(r€¶♠én)民(mín)币能(néng)守在6.33上(s§$←≥hàng)方，企業(yè)有(yǒu)很(hěn)大π₽Ω (dà)幾率成功套保。”他(tā)指出。何況隔夜美(měi)元指數(shù)反↔≤彈突破90觸發人(rén)民(mín)币存在回調壓力，>β讓他(tā)們看(kàn)到(dào)“反敗為(wèi)勝”的(§ de)機(jī)會(huì)。
這(zhè)位金(jīn)融市(shì)場(chǎng)部↓αε"人(rén)士坦言，美(měi)元指數(shù)成功站✘π↓(zhàn)穩90上(shàng)方，同樣觸發了'£∑∑(le)人(rén)民(mín)币投機(jī)買漲≥≥盤退潮。鑒于人(rén)民(mín)币彙率趨于¥$雙向波動與美(měi)元指數(shù)觸底反彈的(β∏de)考量，他(tā)曾建議(yì)企業(yè)制(zhì)定外(wài)¶"彙套期保值時(shí)，盡可(kě)能(néng)将6個(g®↑è)月(yuè)人(rén)民(mín)币掉期交易最低(dī)執行(x≤ ✔✔íng)價設定在6.4附近(jìn)，但(d♣£"àn)不(bù)少(shǎo)企業(yè) α★看(kàn)到(dào)近(jìn)期人(rén)民(m±×ín)币上(shàng)漲趨勢不(bù)減（尤其是(shì)無視(sh§• λì)美(měi)元反彈持續上(shàng)漲）<σ€，直接将6個(gè)月(yuè)期人(rén)民(mín)α<币掉期交易執行(xíng)價設定在6.3附近(jìn)，打算(suàn)押注人≠¶φ(rén)民(mín)币單邊升值投機(jī)獲利。如 ↔(rú)今随著(zhe)2月(yuè)8日(rì)人(rén)民(m₹δín)币即期彙率（CNY）跌破6.3整數(s↔•&✔hù)關口，他(tā)們隻能(néng)增加人(rén↓')民(mín)币空(kōng)頭頭寸對(duì)沖掉期交易虧損風(fēng)險♠≥γ∏，很(hěn)大(dà)程度放(fàng)大(d&✘¥★à)了(le)人(rén)民(mín)币跌幅。
在Charlie Ripley看(kàn×✘★)來(lái)，經過8日(rì)人(rén)民(mín)币離§λ(lí)奇大(dà)跌，此前越演越烈的(de)人(₹λ×rén)民(mín)币投機(jī)買漲潮或将迎來(lái)拐點。畢竟外(★Ω₩wài)彙市(shì)場(chǎng)已經意識到₹≥≈'(dào)，人(rén)民(mín)币不(bù)再是(sh£₹₽ ì)單邊升值，開(kāi)始趨于雙向波動；更∑∞♦重要(yào)的(de)是(shì)，過于擁擠的(de)人™♠¶(rén)民(mín)币多(duō)頭恰恰是(shì)觸發人(rσ¥λλén)民(mín)币大(dà)跌的(de)最大(dà)風(fēng ×)險。
“值得(de)慶幸的(de)是(shì)，人(rén)民α'(mín)币大(dà)幅回調某種程度降低(dī)了(l±"±e)中國(guó)央行(xíng)幹預彙市(shì)的(Ω≤₹de)機(jī)率。”一(yī)家(jiā)外(wài)資銀(yín)行(φ ¥βxíng)外(wài)彙分(fēn)析師(shī)指出。事α(shì)實上(shàng)，即便2月(yuè)8日(rì)人(r↔én)民(mín)币彙率大(dà)跌，考¶♣慮到(dào)美(měi)元指數(shù)重€✔≠→回90上(shàng)方,人(rén)民('≈mín)币與美(měi)元之間(jiān)的(de)彙率波動幅度依然σ$'₩保持大(dà)緻相(xiàng)當，即便當日(rì)個(gè)别交易時(sh€<©€í)段人(rén)民(mín)币跌幅超過美(měi)元漲幅，央行(xíng)等±£相(xiàng)關部門(mén)也(yě)會(huì)對(duì)§₹此保持容忍，以此促進人(rén)民(mín)币彙率進一γ✘(yī)步實現(xiàn)清潔浮動，有(yǒu)效緩解"& 投機(jī)買漲盤對(duì)人(rén)民(m ↓ín)币出現(xiàn)非理(lǐ)性上(shàng)漲預期的(de)沖擊。
在他(tā)看(kàn)來(lái)，8日(rì)人✘₹©(rén)民(mín)币大(dà)跌，某種程度是(shì)對(duì)此前©Ω§✔人(rén)民(mín)币無視(shì)美(měi)元反彈而持續上(sh±™♣àng)漲，做(zuò)出了(le)及時(shí)的(de)修正。